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钢铁周报:供应受限预期再起 钢铁股长逻辑坚实

时间:21-06-07 13:45    来源:东方财富网

原标题:钢铁周报:供应受限预期再起 钢铁股长逻辑坚实

1、制造业需求持稳,建筑业重回高景气度。5月份官方制造业PMI为51%,环比微降0.1个百分点,好于往年同期,国内制造业连续14个月处于扩张区间。分项来看,生产指数回升0.5%,而原料库存指数下降0.6%,反映企业原材供应紧张加剧,原料购进价格指数上升5.9%,达72.8%,处于历史高位,出厂价格指数上升3.3%,为60.6%,两者差值(出厂价-购进价)达12.2%,为历史极值,反映出制造企业成本压力增大,利润空间压缩。新出口订单指数下滑2.1%,不过该指标与微观数据有所背离。从海运价格看,以中国为启运港的集装箱价格仍在持续上涨,如上海至鹿特丹的集运价格(5月27日)首次突破10000美元,上海至洛杉矶集运价格维持在5700美元以上的历史高位,外贸市场“一箱难求”的状况仍未缓解。全球主要经济体5月份PMI亦有所回升,如美国ISM制造业PMI回升0.5%至61.2%,欧元区5月份制造业PMI创历史新高,日本Markit综合PMI回升0.7%至48.8%。

在全球共振复苏的大背景下,中国作为最大外贸出口国,单月新出口订单指数下滑或是短期因素扰动。5月份中国建筑业商务指数回升2.7个百分点,至60.1%,重返高景气区间,其中新订单回升1.4个百分点,至53.8%。企业新签工程合同增多,对建筑钢需求后期将进一步释放。总的来看,国内地产逐步受限,基建平稳,随着全球疫苗接种范围扩大,经济复苏深化,制造业需求持续稳固。

2、地方调研钢厂前5个月粗钢产量,行政控产预期再起。6月3日,某地方工信局召开钢铁行业生产调查会,市场对行政控产预期再度升温。据钢联了解,大方向是要求今年粗钢产量不能超过去年,江苏省内其他地区亦有同样要求。由于正式文件尚未公布,我们对控产分2种情形假设:(1)不追溯性限产。即今年已过去的前5个月不纳入控产核算范畴。由于5月份产量尚未公布,假设江苏省今年5月份粗钢产量与4月份相当,为1124万吨,2020年6-12月份产量均值为1045万吨,从环比角度看,每月需压产79万吨,6-12月份合计压产474万吨;(2)按全年口径,追溯性限产。若将今年已过去的5个月也纳入控产核算范畴。今年1-5月份江苏省粗钢产量同比已增加835万吨,则需要在情形1的基础上额外压减835万吨,合计压产1179万吨,边际影响较大,两种情景下供应端总体均受约束,支撑长周期钢铁股利润中枢抬升逻辑。

3、成本支撑渐强。本周受高价抑制和南方雨水偏多影响,建材需求表现偏弱,成交量较去年同期下降14%,钢材社库降幅继续收窄,热轧社库增幅扩大。往前看,6-7月份钢厂季节性检修将增多,钢联预估6月份热轧因检修影响约50万吨,按此预估值热轧周产量将回到去年同期水平,供给压力有望缓解。6月份钢厂订单尚可,但个别品种边际走弱,热轧出口接单转差,主要是冷轧部分产品仍可享受出口退税,导致中国钢厂在对外出口报价时与热轧价格相当,目前冷热价差仅为11美元(折人民币70元,远低于600元的正常水平),冷轧价格优势明显,海外客户对热轧采购动力不足。短期看,市场多空交织,价格或陷入无序摆动。考虑成本支撑渐强,底部或将抬升,一方面海外钢厂复产对铁矿石虹吸效应有所显现,澳洲和巴西近4周给中国的发货量大幅低于往年同期(本期为1651吨,较去年同期下降200万吨),导致港口PBF现货资源偏紧,价格居高不下;另一方面国内焦煤在安全、环保等约束下,增量不多,澳洲进口煤受限后,蒙煤进口不但没有增加,反而因疫情影响通关导致4月份进口量同比下降20%;再者,目前焦炭总库存已降至历史低位,钢厂基于自身利润下滑进而打压焦炭价格只能在短期奏效,长期看,供需才是主导价格走势的源动力。回到权益市场上,前4个月钢铁行业利润增速位居工业企业第三,行业资产负责率由2015年71%已降至2020年末的62.3%,历经“十三五”期间的供给侧改革后,钢企资产负债表得到明显修复,债务结构不断优化,短期借款下降,偿债压力减小,未来分红将逐步增多。纵向比较,虽然近期钢价回落,利润被压缩,但削峰填谷后,中枢仍高于往年,截止目前,我们跟踪二季度平均值也好于一季度,中期报告的钢企利润可期。中长看,在“十四五”

期间,在国家倡导的制造业转型升级,钢铁行业要实现高质量发展,以及碳达峰碳中和的大背景下,行业板块估值和盈利水平有望双增。

4、普钢投资建议:我们认为在“碳达峰、碳中和”叠加我国制造业崛起的大背景下,制造业相关标的有长逻辑,有望获得估值盈利双提升,建议关注可以抵御成本提升的板材企业,新钢股份、宝钢股份以及华菱钢铁、太钢不锈、甬金股份、柳钢股份、南钢股份、马钢股份、鞍钢股份(000898)、重庆钢铁等,同时关注历史高分红标的方大特钢、三钢闽光等。

风险提示:

钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动

(文章来源:太平洋证券)