鞍钢股份(000898.CN)

鞍钢股份(000898):三季度盈利明显回落

时间:19-10-30 00:00    来源:中泰证券

业绩概要:公司公布2019 年前三季度业绩公告,1-9 月合计实现营业收入776.23 亿元,同比降0.24%;实现归属于上市公司股东的净利润17.22 亿元,同比降74.88%,折合EPS 为0.183 元。具体第三季度实现营业收入265.49亿元,同比降1.49%;归属于上市公司股东净利润2.97 亿元,同比降87.7%,环比降70.8%,折合EPS 为0.032 元;

财务分析:公司2019 年1-9 月综合毛利率9.0%,同比降8.8 个百分点,具体第三季度毛利率7.1%,环比二季度降4.5 个百分点,其中营收环比微降0.2%,成本环比提升4.9%,或源于公司存在原料库存周期,且上市公司向集团采购铁精粉以上一个月普氏65%指数平均值为基准,三季度普氏指数存在前高后低的情况进一步抬升成本。1-9 月期间费用率5.7%,同比持平;1-9 月净利润率2.2%,同比降6.6 个百分点,第三季度净利率1.1%,环比降2.7%;

三季度盈利明显回落:今年以来,尽管在地产带动下需求表现依然强势,但由于供给端持续增压,行业盈利同比较大幅度回落,从近期披露业绩的部分上市钢企来看,前三季度多数公司净利润同比下滑幅度达到40%-75%。根据我们测算,2019Q3 热轧、冷轧、螺纹钢及中厚板平均吨钢毛利分别为189 元、-137 元、363 元及65 元,环比二季度分别下滑168 元、33 元、208 元和173元,同比2018Q3 分别下滑640 元、630 元、646 元和652 元。公司盈利下滑幅度符合行业趋势,但在上市公司中降幅相对较大,主要源于公司产品结构中板材占比超过80%,其中冷轧系列占比30%左右,对应下游主要是汽车及家电行业,但汽车产销长时间表现弱势,冷轧盈利压力较大;

四季度行业盈利有望企稳:虽然近期黑色商品持续走弱,但从最新公布出来的的地产数据来看,结合节后的库存和成交数据,钢铁实际需求表现依然不俗,持续好于市场预期,钢价波动更多的受供给限产政策变化和市场情绪摆动的影响。后期随着市场利空情绪逐渐释放,在需求相对平稳之际,钢材价格仍有反弹可能,另外松弛了近一年的环保限产政策近期有所收紧,供给端得到一定程度控制,行业盈利将迎来阶段性修复时点;

投资建议:公司作为国内板材龙头企业,考虑到年初以来汽车产销继续维持弱势或对冷轧盈利形成拖累,我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.23 元、0.27 元及0.30 元,中长期维持“增持”评级;

风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;环保限产不及预期。