鞍钢股份(000898.CN)

鞍钢股份(000898):1Q21业绩符合预告 公司经营效率及盈利能力有望持续提升

时间:21-04-30 00:00    来源:中国国际金融

1Q21 业绩符合预告

公司公布 1Q21 业绩:营收 318.78 亿元,同比上升 56.75%;归母净利润 15.20 亿元,同比上升 420.55%,符合业绩预告指引。点评:

1)产品售价上涨推动毛利率上行。一季度行业热轧/冷轧均价同比上涨 30.52%/27.93%,推动公司 1Q21 毛利率上升 2.0ppt 至11.71%。2)财务费用持续优化。公司 1Q21 财务费用率同比下降1.16ppt 至 0.59%,主要系融资规模及成本持续下降所致。3)应收账款及存货周转率提升。公司 1Q21 应收账款及存货周转率分别为12.02、2.34,同比分别上升 4.43、0.66,公司经营管理能力持续提升。4)经营性现金流大幅上升。公司经营活动现金流同比上升162.27%至 19.08 亿元,公司现金流大幅上升。5)资产质量持续改善。公司 1Q21 资产负债率为 37.97%,同比下降 3.41ppt。

发展趋势

“十四五”再出发,看好公司经营效率及盈利能力持续提升。我们观察到公司母公司鞍钢集团提出“7531”十四五规划,即达到7000 万吨粗钢产量,五千万吨铁精矿,三千亿级营收与百亿级利润。我们认为公司作为鞍钢集团下核心资产,已迎来新的发展机遇。公司于 2021 年初落地的股权激励仅是开始,我们认为随着公司经营管理及成本管控能力的持续优化,公司经营效率及盈利能力有望稳步提升。

行业供需格局持续向好,公司 2021 年业绩或超市场预期。碳中和背景下,我们观察到工信部多次在重要会议上强调 2021 年实现钢材产量压降,叠加钢铁重镇唐山在环保政策上大幅收紧以佐证,我们认为 21 年钢铁产量实现压降是大概率事件。而从建材成交量及钢材表观消费量来看,目前下游较往年更强势,我们判断 2021年钢铁需求将保持稳中有升,行业供需格局有望持续向好。目前我们模拟的螺纹钢及热轧吨毛利已上升至 1000 元/吨以上;公司自 2021 年 4 月以来继续上调主要钢材出厂价 400~700 元不等,超过原料价格涨幅。我们预期伴随行业供需格局的持续向好,公司吨钢盈利将持续扩张,业绩或超市场预期。

盈利预测与估值

我们维持公司 2021/22e 盈利预测 0.63/0.69 元不变。当前股价对应 A 股 2021/22e P/E 7.6x/7.0x,H 股 2021/22e P/E 7.4x/6.7x。我们维持 A/H 股中性评级,考虑到公司经营效率及盈利能力有望持续提升,我们分别上调 A/H 股目标价 28.57%和 46.26%至 5.67 元/6.45港币(对应 A 股 2021/22e P/E 9.0x/8.3x,对应 H 股 2021/22e P/E9.1x/8.3x),A/H 股别有 18.37%和 19.89%上行空间。

风险

宏观经济加速下滑;货币政策超预期收紧。